2013注会北京面授协议保过班考前绝密押题——财务成本管理(一)

发布于:2021-11-30 23:04:12

Date: 2013.7.20

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2013 注会北京面授协议保过班考前绝密押题 财务成本管理(一)
一、单项选择题 1、某企业 2008 年末的所有者权益为 2400 万元,可持续增长率为 10%。该企业 2009 年的 销售增长率等于 2008 年的可持续增长率,其经营效率和财务政策与上年相同。若 2009 年 的净利润为 600 万元,则其股利支付率是( ) 。 A.30% B.40% C.50% D.60%

2、某企业上年销售收入为 1000 万元,若预计下一年通货膨胀率为 5%,销售量减少 10%, 所确定的外部融资占销售增长的百分比为 25%,则最多可以用于增发股利的资金为( ) 万元。 A.13.75 B.37.5 C.25 D.25.75

3、某股票收益率的标准差为 0.8,其收益率与市场组合收益率的相关系数为 0.6,市场组合 收益率的标准差为 0.4。则该股票的收益率与市场组合收益率之间的协方差和该股票的 β 系 数分别为( ) 。 A.0.192 和 1.2 B.0.192 和 2.1 C.0.32 和 1.2 D.0.32 和 2.1

4、下列关于投资组合理论的表述中,不正确的是( ) 。 A.当增加投资组合中资产的种类时,组合风险将不断降低,而收益率仍然是个别资产收益率 的加权*均值 B.投资组合中的资产多样化到一定程度后,唯一剩下的风险是系统风险 C.在充分组合的情况下, 单个资产的风险对于决策是没有用的, 投资人关注的只是投资组合 的风险 D.在投资组合理论出现以后,风险是指投资组合的全部风险

5、下列关于证券组合风险的说法中,不正确的是( ) 。 A.证券组合的风险不仅与组合中每个证券报酬率的标准差有关, 而且与各证券报酬率的协方
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差有关 B.对于一个含有两种证券的组合而言, 机会集曲线描述了不同投资比例组合的风险和报酬之 间的权衡关系 C.风险分散化效应一定会产生比最低风险证券标准差还低的最小方差组合 D.如果存在无风险证券, 并且能够按照无风险利率自由借贷资金, 则有效边界是经过无风险 利率并和风险组合机会集相切的直线,即资本市场线;否则,有效边界指的是风险组合机会 集顶部曲线上从最小方差组合点到最高预期报酬率的那段曲线

6、甲公司 3 年前发行了期限为 5 年的面值为 1000 元的债券,票面利率为 8%,每年付息 一次,到期一次还本,发行价格为 1080 元,发行费用为 20 元/张,目前市价为 980 元,假 设债券税前成本为 k,则正确的表达式为( ) 。 A.980=80×(P/A,k,2)+1000×(P/F,k,2) B.1080=80×(P/A,k,5)+1000×(P/F,k,5) C.1060=80×(P/A,k,5)+1000×(P/F,k,5) D.960=80×(P/A,k,2)+1000×(P/F,k,2)

7、大多数公司在计算加权*均资本成本时,采用的权重是( A.按照账面价值加权计量的资本结构 B.按实际市场价值加权计量的资本结构 C.按目标市场价值计量的目标资本结构 D.按*均市场价值计量的目标资本结构

) 。

8、在以价值为基础的业绩评价中,可以把业绩评价和资本市场联系在一起的指标是( A.销售利润率 B.净资产收益率 C.经济增加值 D.加权资本成本

) 。

9、在企业价值评估中,下列表达式不正确的是( ) 。 A.实体现金流量=税后经营利润-本年净负债增加-本年股东权益增加 B.股权现金流量=净利润-股权本年净投资 C.股权现金流量=股利分配-股权资本净增加 D.债务现金流量=税后利息费用-金融负债增加

10、下列关于项目投资决策的表述中,正确的是( ) 。 A.两个互斥项目的初始投资额不一样,在权衡时选择内含报酬率高的项目 B.使用净现值法评估项目的可行性与使用内含报酬率法的结果是一致的 C.使用获利指数法进行投资决策可能会计算出多个获利指数 D.投资回收期主要测定投资方案的流动性而非盈利性

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11、东方公司的主营业务是生产和销售钢材,目前准备投资汽车项目。在确定项目系统风险 时,掌握了以下资料:汽车行业的代表企业 A 上市公司的权益 β 值为 1.2,资产负债率为 60%,投资汽车项目后,公司将继续保持目前 40%的资产负债率。A 上市公司的所得税税 率为 20%,东方公司的所得税税率为 25%。则本项目不含财务风险的 β 值是( ) 。 A.1.31 B.1.26 C.0.55 D.0.82

12、下列关于债券的表述中,不正确的是( ) 。 A.当票面利率高于市场利率时,溢价发行债券 B.提前偿还所支付的价格通常要高于债券的面值,并随到期日的临*而逐渐下降 C.当预测利率下降时,可以提前赎回债券 D.用发行新债券得到的资金来赎回旧债券属于提前偿还常用的办法

13、下列关于成本计算分步法的表述中,正确的是( ) 。 A.逐步结转分步法不利于各步骤在产品的实物管理和成本管理 B.当企业经常对外销售半成品时,应采用*行结转分步法 C.采用逐步分项结转分步法时,无须进行成本还原 D.采用*行结转分步法时,无须将产品生产费用在完工产品和在产品之间进行分配

14、下列情况中,需要对基本标准成本进行修订的是( A.重要的原材料价格发生重大变化 B.工作方法改变引起的效率变化 C.生产经营能力利用程度的变化 D.市场供求变化导致的售价变化

) 。

15、已知 A 公司在预算期间,销售当季度收回货款 60%,下季度收回货款 30%,下下季度 收回货款 10%,预算年度期初应收账款金额为 28 万元,其中包括上年第三季度销售的应收 账款 4 万元,第四季度销售的应收账款 24 万元,则下列说法不正确的是( ) 。 A.上年第四季度的销售额为 60 万元 B.上年第三季度的销售额为 40 万元 C.题中的上年第三季度销售的应收账款 4 万元在预计年度第一季度可以全部收回 D.第一季度收回的期初应收账款为 24 万元

二、多项选择题 1、下列关于金融资产和金融市场的说法中,不正确的有( ) 。 A.资本市场的主要功能是进行长期资金的融通, 货币市场的主要功能是保持金融资产的流动 性 B.金融资产是以信用为基础的所有权的凭证,构成社会的实际财富
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C.与实物资产相比,金融资产具有流动性、人为的可分性、人为的期限性和购买力价值不变 性的特点 D.二级市场是一级市场存在和发展的重要条件之一

2、经营者对股东目标的背离表现在道德风险和逆向选择两个方面,下列属于逆向选择的有 ( ) 。 A.不愿为提高股价而冒险 B.装修豪华的办公室 C.借口工作需要乱花股东的钱 D.蓄意压低股票价格,以自己的名义借款买回

3、假设其他因素不变,下列变动中有助于提高杠杆贡献率的有( A.提高净经营资产净利率 B.降低负债的税后利息率 C.减少净负债的金额 D.减少经营资产周转次数

) 。

4、下列关于长期偿债能力的说法中,正确的有( ) 。 A.利息保障倍数可以反映长期偿债能力 B.产权比率和权益乘数是两种常用的财务杠杆计量 C.利息保障倍数比现金流量利息保障倍数更可靠 D.经营租赁可能影响长期偿债能力

5、 假设甲、 乙证券收益的相关系数接*于零, 甲证券的预期报酬率为 6% (标准差为 10%) , 乙证券的预期报酬率为 8%(标准差为 15%) ,则由甲、乙证券构成的投资组合( ) 。 A.最低的预期报酬率为 6% B.最高的预期报酬率为 8% C.最高的标准差为 15% D.最低的标准差为 10%

6、假设其他因素不变,下列事项中,会导致折价发行的*息债券价值下降的有( A.加快付息频率 B.延长到期时间 C.提高票面利率 D.等风险债券的市场利率上升

) 。

7、下列有关债券的说法中,不正确的有( ) 。 A.折现率高于债券票面利率时,债券价值高于面值 B.对于溢价发行的*息债券来说,发行后价值逐渐升高,在付息日由于割息而价值下降,然
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后又逐渐上升,总的趋势是波动式下降,债券价值可能低于面值 C.如果市场利率不变,按年付息,那么随着时间向到期日靠*,溢价发行债券的价值会逐渐 下降 D.对于到期一次还本付息的债券,随着到期日的临*,其价值渐渐接*本利和

8、应用市盈率模型评估企业的股权价值,在确定可比企业时需要考虑的因素有( A.收益增长率 B.销售净利率 C.未来风险 D.股利支付率

) 。

9、在其他因素不变的情况下,下列事项中,会导致欧式看涨期权价值增加的有( A.期权执行价格提高 B.期权到期期限延长 C.股票价格的波动率增加 D.无风险利率提高

) 。

10、下列关于 MM 理论的说法中,正确的有( ) 。 A.在不考虑企业所得税的情况下,企业加权*均资本成本的高低与资本结构无关,仅取决于 企业经营风险的大小 B.在不考虑企业所得税的情况下,有负债企业的权益成本随负债比例的增加而增加 C.在考虑企业所得税的情况下, 企业加权*均资本成本的高低与资本结构有关, 随负债比例 的增加而增加 D.一个有负债企业在有企业所得税情况下的权益资本成本要比无企业所得税情况下的权益 资本成本高

11、下列关于股票股利、股票分割和股票回购的表述中,正确的有( ) 。 A.发放股票股利会导致股价下降,因此股票股利会使股票总市场价值下降 B.如果发放股票股利后股票的市盈率增加,则原股东所持股票的市场价值增加 C.发放股票股利和进行股票分割对企业的所有者权益各项目的影响是相同的 D.股票回购本质上是现金股利的一种替代选择,但是两者带给股东的净财富效应不同

12、下列关于普通股发行定价方法的说法中,不正确的有( ) 。 A.市盈率法根据发行前每股收益和二级市场*均市盈率确定普通股发行价格 B.净资产倍率法根据发行前每股净资产账面价值和市场所能接受的溢价倍数确定普通股发 行价格 C.现金流量折现法根据发行前每股经营活动净现金流量和市场公允的折现率确定普通股发 行价格 D.现金流量折现法适用于前期投资大、 初期回报不高、 上市时利润偏低企业的普通股发行定 价
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13、某公司目前正处于高速成长阶段。公司计划发行 10 年期限的附认股权债券进行筹资。 下列说法中,正确的有( ) 。 A.认股权证是一种看涨期权,可以使用布莱克-斯科尔斯模型对认股权证进行定价 B.使用附认股权债券筹资的主要目的是当认股权证执行时, 可以以高于债券发行日股价的执 行价格给公司带来新的权益资本 C.使用附认股权债券筹资的缺点是当认股权证执行时,会稀释股价和每股收益 D.为了使附认股权债券顺利发行, 其内含报酬率应当介于债务市场利率和税前普通股成本之 间

14、E 公司生产、销售一种产品,单价为 80 元,单位变动成本为 60 元。为了扩大销售量、 缩短*均收现期,公司拟推出“5/10、2/20、n/30”的现金折扣政策。采用该政策后,预计销 售额可达到 3312000 元,40%的顾客会在 10 天内付款,30%的顾客会在 20 天内付款,20 %的顾客会在 30 天内付款,另外 10%的顾客*均在信用期满后 20 天付款,逾期应收账款 的收回需要支出占逾期账款 5%的收账费用。假设等风险投资的最低报酬率为 12%,一年 按 360 天计算。则下列关于改变信用政策后的说法中正确的有( ) 。 A.收账费用为 16560 元 B.*均收账天数为 21 天 C.应收账款应计利息为 17388 元 D.现金折扣成本为 86112 元

15、下列关于产品成本计算制度的说法中,不正确的有( ) 。 A.全部成本计算制度将全部成本计入产品成本 B.标准成本计算制度计算出的是产品的标准成本,无法纳入财务会计的主要账簿体系 C.变动成本计算制度只将生产制造过程的变动成本计入产品成本 D.变动成本计算制度无法提供产品的全部制造成本

三、计算题 1、东方公司常年大批量生产甲、乙两种产品。产品生产过程划分为两个步骤,相应设置两 个车间。第一车间为第二车间提供半成品,经第二车间加工最终形成产成品。甲、乙两种产 品耗用主要材料相同,且在生产开始时一次投入(8 月份甲产品直接领用了 5000 元,乙产 品直接领用了 6000 元) 。所耗辅助材料直接计入制造费用。 东方公司采用综合结转分步法计算产品成本。 实际发生生产费用在各种产品之间的分配方法 是:材料费用按定额材料费用比例分配;生产工人薪酬、制造费用(含分配转入的辅助生产 成本) 按实际生产工时分配。 月末完工产品与在产品之间生产费用的分配方法是定额成本法。 东方公司 8 月份有关成本计算资料如下: (1)甲、乙两种产品 8 月份投入定额材料(单位:元) 甲产品 第一车间 第二车间 150000 乙产品 100000

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合计

150000

100000

(2)8 月份第一车间、第二车间实际发生的原材料费用(不含甲乙产品直接领用的材料费 用) 、生产工时数量以及生产工人薪酬、制造费用(不含分配转入的辅助生产成本)如下: 8 月份第一车间实际耗用生产工时和生产费用 生产工时(小 生 产 工 人 薪 酬 产品名称 材料费用(元) 制造费用(元) 时) (元) 甲产品 乙产品 合计 280000 1600 800 2400 30000 120000

8 月份第二车间实际耗用生产工时和生产费用 产品名称 甲产品 乙产品 合计 材 料 费 用 生产工时(小 生 产 工 人 薪 酬 制造费用(元) (元) 时) (元) 4200 2800 7000 140000 350000

(3)企业有锅炉和供电两个辅助生产车间,8 月份这两个车间的辅助生产明细账所归集的 费用分别是:供电车间 88500 元,锅炉车间 19900 元,供电车间为生产车间和企业管理部 门提供 360000 度电,其中,第一车间 220000 度,第二车间 130000 度,管理部门 4000 度, 锅炉车间 6000 度; 锅炉车间为生产车间和企业管理部门提供 40000 吨热力蒸汽, 其中, 第一车间 2000 吨,第二车间 1000 吨,管理部门 800 吨,供电车间 200 吨。 要求: (1)将第一车间和第二车间 8 月份实际发生的材料费用、生产工人薪酬和制造费用(不含 分配转入的辅助生产成本)在甲、乙两种产品之间分配。 (2)按照交互分配法计算第一车间和第二车间应该分配的辅助生产成本(分配率保留小数 点后四位) ; (3)将第一车间和第二车间 8 月份分配的辅助生产成本在甲、乙两种产品之间分配。 (4)填写下表(分配转入各车间的辅助生产成本计入制造费用) 。 甲产品(半成品)成本计算单 第 一 车 间 2010 年 8 月 单位:元 项目 月初在产品定 额成本 本月生产费用 合计 完工半成品转 2000 出 月末在产品定 额成本 6400 1500 1600 9500 直接材料 产量(件) 直接人工费 制造费用 费 5000 1200 1400 合计 7600

半成品明细账

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单位:元 月初余额 本月增加 合计 本月减少 月 单位成 数量 实际成本 数量 实际成 数量 实际成 数量 实际成 份 本 (件) (元) (件) 本 (元) (件) 本 (元) (件) 本 (元) (元) 8 300 9 200 说明:发出的半成品单位成本按照加权*均法计算。 甲产品(产成品)成本计算单 第 二 车 间 单位:元 项目 月初在产品 定额成本 本月生产费 用 合计 产成品转出 1000 单位成本 月末在产品 定额成本 64000 15000 16016.56 95016.56 直接材料 直接人工费 制造费用 产量(件) 费 50000 12000 14000 38092.53 2000 2300

2010



8



合计 76000

(5)按照第一车间本月生产的半成品的成本构成进行成本还原,计算还原后产成品单位成 本中直接材料、直接人工、制造费用的数额。 (还原分配率的计算结果四舍五入保留小数点 后四位) 直接材料直 接 人 工 产量 (件) 制造费用 费 费 5000 173000 178000 171600 6400 1200 20000 21200 19700 1500 1400 116807.47 118207.47 116607.47 1600

项目 月初在产品 定额成本 本月生产费 用 合计

合计 7600 309807.47 316407.47 306907.47 9500

完工半成品 2000 转出 月末在产品 定额成本

月初余额 本月增加 合计 本月减少 月 数量 实际成本 数量 实 际 成 本 数量 实 际 成 单位成 数量 实 际 成 份 (件) (元) (件) (元) (件) 本(元) (元) 本 (件) 本(元) 8 300 9 200 38092.53 2000 306907.47 2300 345000 150 30000
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2100 315000

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项目 月初在产品 定额成本 本月生产费 用 合计

直接材料直 接 人 工 产量 (件) 制造费用 费 费 50000 315000 365000 301000 301 64000 12000 84000 96000 81000 81 15000 14000 229516.56 243516.56 227500 227.5 16016.56

合计 76000 628516.56 704516.56 609500 609.5 95016.56

产成品转出 1000 单位成本 月末在产品 定额成本

2、东方公司 2010 年的所得税税率为 25%,销售收入为 6000 万元,税前利润为 580 万元, 金融资产收益为 1.5 万元, 管理用利润表中的利息费用为 20 万元, *均所得税税率为 20%, 现金流量表中的净现金流量为 60 万元,经营活动现金流量为 280 万元。2010 年年末的负 债总额为 4800 万元(其中 60%是长期负债,70%是金融负债) ,股东权益为 2400 万元, 金融资产占资产总额的 20%。 当前的无风险利率为 5%,东方公司打算估算其税后债务成本,但是没有上市的长期债券, 也找不到合适的可比公司,并且没有信用评级资料。只是搜集了以下一些资料: 【资料 1】根据同行业的财务比率的*均值编制的信用级别与关键财务比率对照表(部分) 如下: 信用级别 利息保障倍数 现金流量债务比 净经营资产净利率 税后经营净利率 长期负债/总资产 资产负债率 AA 30 10% 15% 11% 35% 41.5% BB 25 6% 12% 8.4% 42% 70%

【资料 2】 上市公司的 3 种 AA 级公司债券有关数据表 债 券 发 行 上 市 债 券 到 上市债券到期收 政府债券到期 政府债券到期收 公司 期日 益率 日 益率 甲 乙 丙 2012 年 2 月 4.80% 6日 2015 年 5 月 5.66% 8日 2020 年 9 月 8.20% 4日 2012 年 2 月 3.80% 25 日 2015 年 7 月 8 3.45% 日 2020 年 12 月 5.90% 30 日

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上市公司的 3 种 BB 级公司债券有关数据表 政府债券到期 债 券 发 行 上 市 债 券 到 期 上市债券到期 政府债券到期日 公司 日 收益率 收益率 D E F 2013 年 4 月 6 5.60% 日 2016 年 10 月 4 6.40% 日 2018 年 7 月 12 7.20% 日 2013 年 9 月 6 4.20% 日 2016 年 7 月 4 4.80% 日 2018 年 3 月 12 5.30% 日

要求: (1)计算东方公司 2010 年的利息保障倍数、现金流量债务比、净经营资产净利率、税后 经营净利率、长期负债/总资产、资产负债率; (2)估算东方公司的税后债务成本。

3、中恒公司打算添置一条生产线,使用寿命为 10 年,由于对相关的税法规定不熟,现在 正在为两个方案讨论不休: 方案一:自行购置,预计购置成本为 200 万元,税法规定的折旧年限为 15 年,法定残值率 为购置成本的 10%。预计该资产 10 年后的变现价值为 70 万元。 方案二:以租赁方式取得,租赁公司要求每年末支付租金 26 万元,租期为 10 年,租赁期 内不得退租,租赁期满设备所有权不转让。 中恒公司适用的所得税率为 25%,税前借款(有担保)利率为 8%,项目要求的必要报 酬率为 10%。 要求: (1)根据税法规定,判别租赁的税务性质; (2)计算中恒公司购置方案每年折旧抵税额; (3)计算中恒公司购置方案 10 年后该资产变现的相关现金净流入量现值; (4)用差量现金流量法计算租赁方案相对于自购方案的净现值,为中恒公司作出正确的选 择; (5)计算中恒公司可以接受的最高税前租金。 已知: (P/A,8%,10)=6.7101, (P/A,6%,10)=7.3601, (P/F,10%,10)=0.3855

4、甲公司年初的负债及所有者权益总额为 10000 万元,其中,债务资本为 2000 万元(全 部是按面值发行的债券,票面利率为 8%) ;普通股股本为 2000 万元(每股面值 2 元) ;资 本公积为 4000 万元;留存收益 2000 万元。今年该公司为扩大生产规模,需要再向外部筹 集 5000 万元资金,有以下三个筹资方案可供选择: 方案一:全部通过增发普通股筹集,预计每股发行价格为 10 元; 方案二:全部通过增发债券筹集,按面值发行,票面利率为 10%; 方案三:全部通过发行优先股筹集,每年支付 140 万元的优先股股利。 预*衲昕墒迪窒⑺扒袄 1500 万元,固定经营成本 1000 万元,适用的企业所得税税率 为 30%。
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要求回答下列互不相关的问题: (1)分别计算三个方案筹资后的每股收益; (2)根据优序融资理论确定筹资方案; (3)如果债券发行日为今年 1 月 1 日,面值为 1000 元,期限为 3 年,每半年付息一次, 计算债券在今年 4 月 1 日的价值; (4) 如果甲公司股票收益率与股票指数收益率的协方差为 10%, 股票指数的标准差为 40%, 国库券的收益率为 4%,*均风险股票要求的收益率为 12%,计算甲公司股票的资本成本; (5)如果甲公司打算按照目前的股数发放 10%的股票股利,然后按照新的股数发放现金股 利,计划使每股净资产达到 7 元,计算每股股利的数额。

5、A 公司上年销售收入 5000 万元,净利 400 万元,支付股利 200 万元。上年年末有关资 产负债表资料如下: 单位:万元 负债和所有者权 金额 益 经营负债 金融负债 所有者权益 资产合计 10000 3000 1000 6000

资产 经营资产 金融资产

金额 7000 3000

负债和所有者权 10000 益合计

根据过去经验,需要保留的金融资产最低为 2840 万元,以备各种意外支付。 要求: (1)假设经营资产中有 80%与销售收入同比例变动,经营负债中有 60%与销售收入同比 例变动,回答下列互不相关的问题: ①若 A 公司既不发行新股也不举借新债,销售净利率和股利支付率不变,计算今年可实现 的销售额; ②若今年预计销售额为 5500 万元,销售净利率变为 6%,股利支付率为 80%,同时需要增 加 100 万元的长期投资,其外部融资额为多少? ③若今年预计销售额为 6000 万元,但 A 公司经预测,今年可以获得外部融资额 504 万元, 在销售净利率不变的情况下,A 公司今年可以支付多少股利? ④若今年 A 公司销售量增长可达到 25%,据预测产品销售价格将下降 8%,但销售净利率 提高到 10%,并发行新股筹资 100 万元,如果计划股利支付率为 70%,其新增外部负债为 多少? (2)假设预*衲曜什芰课 12000 万元,负债的自发增长为 800 万元,可以获得外部融 资额 800 万元,销售净利率和股利支付率不变,计算今年可实现的销售额。

四、综合题 1、西达公司是一家民营医药企业,专门从事药品的研发、生产和销售。公司自主研发并申 请发明专利的抗癌新药自上市后销量快速增长, 目前生产已达到满负荷状态。 西达公司正在 研究是否扩充抗癌新药的生产能力,有关资料如下:
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抗癌新药目前的生产能力为 400 万支/年。西达公司经过市场分析认为,抗癌新药具有广阔 的市场空间, 拟将其生产能力提高到 1200 万支/年。 由于公司目前没有可用的厂房和土地用 来增加新的生产线,只能拆除当前生产线,新建一条生产能力为 1200 万支/年的生产线。 当前的抗癌新药生产线于 2009 年年初投产使用, 现已使用 2 年半, 目前的变现价值为 1127 万元,生产线的原值为 1800 万元,税法规定的折旧年限为 10 年,残值率为 5%,按照直线 法计提折旧。公司建造该条生产线时计划使用 10 年,项目结束时的变现价值预计为 115 万 元。 新建生产线的预计支出为 12000 万元(共*ㄉ枇教跎撸涓羲哪辏谝惶跎耐 资为 5000 万元,第二条生产线的投资为 7000 万元) ,税法规定的折旧年限为 10 年,残值 率为 5%,按照直线法计提折旧。两条新生产线均计划使用 7 年,第一条新生产线结束时的 变现价值预计为 1200 万元。 抗癌新药目前的年销售量为 400 万支,销售价格为每支 10 元,单位变动成本为每支 6 元, 每年的固定付现成本为 100 万元。第一条新生产线扩建完成后,每年可以比扩建前增加销 量 200 万支。由于产品质量稳定、市场需求巨大,扩产不会对产品的销售价格、单位变动 成本产生影响。扩产后,每年的固定付现成本将增加到 220 万元。 第一条新生产线扩建需用半年时间,停产期间预计减少 200 万支抗癌新药的生产和销售, 固定付现成本照常发生。 生产抗癌新药需要的营运资本随销售额的变化而变化,预计为销售额的 10%。 第一期扩建项目预计能在 2011 年年末完成并投入使用。为简化计算,假设扩建项目的初始 现金流量均发生在 2011 年年末(零时点) ,营业现金流量均发生在以后各年年末,垫支的 营运资本在各年年初投入,在项目结束时全部收回。 西达公司目前的加权*均资本成本为 10%。公司拟采用目前的资本结构为扩建项目筹资。 西达公司适用的企业所得税税率为 25%。 要求: (1)说明公司能否使用当前的加权*均资本成本作为扩建项目的折现率? (2)计算第一期扩建项目的初始现金流量(零时点的增量现金净流量) 、第 1 年至第 7 年 的增量现金净流量、扩建项目的净现值,判断第一期扩建项目是否可行并说明原因。 (3)假设第二条生产线的使用年限也是 7 年,每年的税后现金净流量均为 1500 万元,无 风险报酬率为 5%,项目现金流量的方差为 4%。判断是否应该上第二条生产线。如果应该 上第二条生产线,采用 B-S 模型计算考虑期权之后的第一期项目的净现值,并判断投资第 一期项目是否是有利的。 已知: (P/F,10%,7)=0.5132, (P/A,10%,6)=4.3553, (P/A,10%,7)=4.8684 (P/F,10%,4)=0.6830, (P/F,5%,4)=0.8227 N(0.15)=0.5596,N(0.16)=0.5636,N(0.55)=0.7088,N(0.56)

答案部分 一、单项选择题 1、
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【正确答案】 :D 【答案解析】 :根据题意可知,本题 2009 年实现了可持续增长,所有者权益增长率=可持 续增长率=10%,所有者权益增加=2400×10%=240(万元)=2009 年收益留存,所以, 2009 的收益留存率=240/600×100%=40%,股利支付率=1-40%=60%。 【该题针对“可 持续增长率”知识点进行考核】 【答疑编号 10426501】 2、 【正确答案】 :A 【答案解析】 :销售额名义增长率=(1+5%)×(1-10%)-1=-5.5%,销售增长额= 1000×(-5.5%)=-55(万元) ,外部融资额=销售增长额×外部融资销售百分比=(- 55) ×25%=-13.75 (万元) 由此可知, , 可以用于增加股利或进行短期投资的资金为 13.75 万元,如果不进行短期投资,则 13.75 万元都可以用来增加股利,因此,可以用来增加股利 的资金最大值为 13.75 万元。 【该题针对“销售增长率与外部融资的关系”知识点进行考核】 【答疑编号 10426503】 3、 【正确答案】 :A 【答案解析】 :该股票的收益率与市场组合收益率之间的协方差=0.6×0.8×0.4=0.192,该 股票的 β 系数=0.6×(0.8/0.4)=1.2。 【该题针对“投资组合的风险和报酬”知识点进行考核】 【答疑编号 10426505】 4、 【正确答案】 :D 【答案解析】 :在投资组合理论出现以后,风险是指投资组合的系统风险,既不是指单个资 产的风险,也不是指投资组合的全部风险。 【该题针对“投资组合的风险和报酬”知识点进行考核】 【答疑编号 10426506】 5、 【正确答案】 :C 【答案解析】 :选项 C 的正确说法应是:风险分散化效应有时会产生比最低风险证券标准差 还低的最小方差组合。 【该题针对“投资组合的风险和报酬”知识点进行考核】 【答疑编号 10426507】 6、 【正确答案】 :A 【答案解析】 :对于已经发行的债券,计算税前资本成本时可以使用到期收益率法,即税前
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资本成本=使得未来的利息支出现值和本金支出现值之和等于债券目前市价的折现率, 该题 中债券还有两年到期,所以,答案为 A。 【该题针对“债务成本的估计方法”知识点进行考核】 【答疑编号 10426509】 7、 【正确答案】 :D 【答案解析】 :加权*均资本成本是公司未来融资的加权*均成本。计算企业的加权*均资 本成本时有三种加权方案可供选择, 即账面价值加权、 实际市场价值加权和目标资本结构加 权。由于账面结构反映的是历史的结构,不一定符合未来的状态,所以,按照账面价值加权 的计算结果可能会歪曲资本成本,不会被大多数公司采用。由于市场价值不断变动,负债和 权益的比例也随之变动, 因此, 按照实际市场价值加权计算出的加权*均资本成本数额也是 转瞬即逝的,不会被大多数公司采用。目标资本结构加权,是指根据按市场价值计量的目标 资本结构衡量每种资本要素的比例。 这种方法选用*均市场价格, 可以回避证券市场价格变 动频繁的不便; 可以适用于企业筹措新资金, 而不像账面价值和实际市场价值那样只反映过 去和现在的资本结构。 调查表明, 目前大多数公司在计算加权*均资本成本时采用按*均市 场价值计量的目标资本结构作为权重。 【该题针对“加权*均资本成本”知识点进行考核】 【答疑编号 10426510】 8、 【正确答案】 :C 【答案解析】 :在以价值为基础的业绩评价中,核心指标是经济增加值。计算经济增加值需 要使用公司资本成本。 公司资本成本与资本市场相关, 所以经济增加值可以把业绩评价和资 本市场联系在一起。 【该题针对“经济增加值”知识点进行考核】 【答疑编号 10426511】 9、 【正确答案】 :D 【答案解析】 :债务现金流量=税后利息费用-净负债增加=税后利息费用-(金融负债增 加-金融资产增加) 【该题针对“改进的财务分析体系”知识点进行考核】 【答疑编号 10426513】 10、 【正确答案】 :D 【答案解析】 :互斥方案中,如果初始投资额不同,衡量时用绝对数指标判断对企业最有利, 可以最大限度地增加企业价值,所以在权衡时选择净现值大的方案,选项 A 的说法不正确。 内含报酬率具有“多值性”,计算内含报酬率的时候,可能出现多个值,所以,选项 B、C 的 说法不正确。
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【该题针对“项目评价的方法”知识点进行考核】 【答疑编号 10426515】 11、 【正确答案】 :C 【答案解析】 资产不含财务风险,在可比公司法下,A 公司的 β 资产=项目的 β 资产,A 公司 :β 产权比率=60%/(1-60%)=1.5,β 资产=1.2/[1+(1-20%)×1.5]=0.55。 【该题针对“项目评价的方法”知识点进行考核】 【答疑编号 10426516】 12、 【正确答案】 :D 【答案解析】 :滞后偿还的转期形式常用的办法有两种:一种是直接以新债券兑换旧债券; 二是用发行新债券得到的资金来赎回旧债券,因此选项 D 的表述不正确。对于选项 B 的表 述可以这样理解: 对于分期付息的债券而言, 提前偿还会导致债券持有人无法获得偿还日至 到期日之间的利息, 或不能获得未来利率下降带来债券价值上升的好处, 为了弥补债券持有 人的这个损失, 提前偿还分期付息债券所支付的价格要高于债券的面值, 并随到期日的临* 而逐渐下降。 【该题针对“长期负债筹资”知识点进行考核】 【答疑编号 10426517】 13、 【正确答案】 :C 【答案解析】 :采用逐步分项结转分步法时,将各步骤所耗用的上一步骤半成品成本,按照 成本项目分项转入各该步骤产品成本明细账的各个成本项目中。 由此可知, 采用分项结转法 逐步结转半成品成本,可以直接、正确地提供按原始成本项目反映的产品成本资料,因此, 不需要进行成本还原。所以选项 C 的说法正确。 【该题针对“产品成本计算的分步法”知识点进行考核】 【答疑编号 10426518】 14、 【正确答案】 :A 【答案解析】 :基本标准成本是指一经制定,只要生产的基本条件无重大变化,就不予变动 的一种标准成本。 所谓生产的基本条件的重大变化是指产品的物理结构变化、 重要原材料和 劳动力价格的重要变化、生产技术和工艺的根本变化等。 【该题针对“标准成本及其制定”知识点进行考核】 【答疑编号 10426522】 15、 【正确答案】 :D 【答案解析】(1)本季度销售有 1-60%=40%在本季度没有收回,全部计入下季度初的 :
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应收账款中。因此,上年第四季度的销售额的 40%为 24 万元,上年第四季度的销售额为 24÷40%=60(万元) ,其中的 30%在第一季度收回(即第一季度收回 60×30%=18 万元) , 10%在第二季度收回(即第二季度收回 60×10%=6 万元)(2)上年第三季度的销售额在 ; 上年第三季度收回货款 60%,在上年的第四季度收回 30%,到预计年度第一季度期初时, 还有 10%未收回(数额为 4 万元,因此,上年第三季度的销售额为 4/10%=40 万元) ,在 预计年度第一季度可以全部收回。 所以, 第一季度收回的期初应收账款=18+4=22 (万元) 。 【该题针对“应收账款”知识点进行考核】 【答疑编号 10426523】 二、多项选择题 1、 【正确答案】 :BC 【答案解析】 :选项 A 的说法参见教材;金融资产并不构成社会的实际财富,所以选项 B 的 说法不正确;与实物资产相比,金融资产具有流动性、人为的可分性、人为的期限性和名义 价值不变性的特点,所以选项 C 的说法不正确。选项 D 的说法参见教材。 【该题针对“财务比率分析”知识点进行考核】 【答疑编号 10426529】 2、 【正确答案】 :BCD 【答案解析】 :逆向选择是指经营者为了自己的目标而背离股东的目标。选项 B、C、D 均 属于逆向选择,选项 A 属于道德风险。 【该题针对“财务管理目标概述”知识点进行考核】 【答疑编号 10426526】 3、 【正确答案】 :AB 【答案解析】 :杠杆贡献率=(净经营资产净利率-税后利息率)×净财务杠杆=(税后经 营净利率×净经营资产周转次数-税后利息率)×净负债/股东权益。 【该题针对“管理用财务分析体系”知识点进行考核】 【答疑编号 10426527】 4、 【正确答案】 :ABD 【答案解析】 :利息保障倍数=息税前利润/利息,利息保障倍数越大,利息支付越有保障。 虽然长期债务不需要每年还本,但却需要每年付息,如果利息支付尚且缺乏保障,归还本金 就很难指望,因此,利息保障倍数可以反映长期偿债能力,即选项 A 的说法正确;财务杠 杆表明债务的多少, 与偿债能力有关, 产权比率和权益乘数是资产负债率的另外两种表现形 式,是两种常用的财务杠杆计量,即选项 B 的说法正确;因为实际用以支付利息的是现金, 而不是利润,所以,利息保障倍数不如现金流量利息保障倍数可靠,选项 C 的说法不正确; 当企业的经营租赁额比较大、期限比较长或具有经常性时,就形成了一种长期性融资,这种
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长期性融资,到期时必须支付租金,会对企业的长期偿债能力产生影响,因此,选项 D 的 说法正确。 【该题针对“财务比率分析”知识点进行考核】 【答疑编号 10426529】 5、 【正确答案】 :ABC 【答案解析】 :投资组合的预期报酬率等于单项资产预期报酬率的加权*均数,由此可知, 选项 A、B 的说法正确;如果相关系数小于 1,则投资组合会产生风险分散化效应,并且相 关系数越小,风险分散化效应越强,投资组合最低的标准差越小,根据教材例题可知,当相 关系数为 0.2 时投资组合最低的标准差已经明显低于单项资产的最低标准差, 而本题的相关 系数接*于零,因此,投资组合最低的标准差一定低于单项资产的最低标准差(10%) ,所 以,选项 D 不是答案。由于投资组合不可能增加风险,所以,选项 C 正确。 【该题针对“投资组合的风险和报酬”知识点进行考核】 【答疑编号 10426532】 6、 【正确答案】 :ABD 【答案解析】 对于折价发行的*息债券而言, : 在其他因素不变的情况下, 付息频率越快 (即 付息期越短)价值越低,所以,选项 A 的说法正确;对于折价发行的*息债券而言,债券 价值低于面值,在其他因素不变的情况下,到期时间越短,债券价值越接*于面值,即债券 价值越高,所以,选项 B 的说法正确;债券价值等于未来现金流量现值,提高票面利率会 提高债券利息,在其他因素不变的情况下,会提高债券的价值,所以,选项 C 的说法不正 确;等风险债券的市场利率上升,会导致折现率上升,在其他因素不变的情况下,会导致债 券价值下降,所以,选项 D 的说法正确。 【该题针对“债券的价值”知识点进行考核】 【答疑编号 10426537】 7、 【正确答案】 :ABC 【答案解析】 :折现率高于债券票面利率时,债券的价值低于面值,所以选项 A 的说法不正 确;溢价发行的债券在发行后价值逐渐升高,在付息日由于割息而价值下降,然后又逐渐上 升,总的趋势是波动下降,最终等于债券面值。但在溢价发行的情况下,债券价值不会低于 面值,因为每次割息之后的价值最低,而此时相当于重新发行债券,由于票面利率高于市场 利率,所以,一定还是溢价发行,债券价值仍然高于面值,所以选项 B 的说法不正确;对 于每间隔一段时间支付一次利息的债券而言,如果市场利率不变,随着时间向到期日靠*, 债券价值呈现周期性波动,溢价发行的债券虽然总的趋势是下降,但并不是逐渐下降,而是 波动性下降。所以选项 C 的说法不正确;对于到期一次还本付息的债券,债券价值=本利 和×复利现值系数,随着到期日的临*,复利折现期间(指的是距离到期日的期间)越来越 短,复利现值系数逐渐接* 1,因此,其价值渐渐接*本利和,选项 D 的说法正确。 【该题针对“债券的价值”知识点进行考核】
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【答疑编号 10426539】 8、 【正确答案】 :ACD 【答案解析】 :应用市盈率模型评估企业的股权价值是基于不变股利增长模型。预测的 P/E =股利支付率/(股权资本成本-不变的股利增长率) ,如果两只股票具有相同的股利支付率 和 EPS 增长率(即本题中的收益增长率) ,并且具有同等系统风险(即本题中的未来风险) , 它们应该具有相同的市盈率(P/E) 。 【该题针对“相对价值法”知识点进行考核】 【答疑编号 10426541】 9、 【正确答案】 :CD 【答案解析】 :看涨期权的价值=Max(股票市价-执行价格,0) ,由此可知,选项 A 不是 答案; 欧式期权只能在到期日行权, 对于欧式期权来说, 较长的时间不一定能增加期权价值, 所以,选项 B 不是答案;股票价格的波动率越大,股票上升或下降的机会越大,对于看涨 期权持有者来说,股价高于(执行价格+期权价格)时可以获利,股价低于(执行价格+期 权价格)时最大损失以期权费为限,两者不会抵消。因此,股价的波动率增加会使看涨期权 价值增加,即选项 C 是答案;一种简单而不全面的解释是,假设股票价格不变,高利率会 导致执行价格的现值降低,从而增加看涨期权的价值。因此,无风险利率越高,看涨期权的 价格越高,即选项 D 是答案。 【该题针对“期权价值的影响因素”知识点进行考核】 【答疑编号 10426544】 10、 【正确答案】 :AB 【答案解析】 :MM 理论认为,在没有企业所得税的情况下,负债企业的价值与无负债企业 的价值相等,即无论企业是否有负债,企业的资本结构与企业价值无关,而计算企业价值时 的折现率是加权*均资本成本,由此说明,企业加权*均资本成本与其资本结构无关,即与 财务风险无关,仅取决于企业的经营风险,选项 A 的说法正确;根据无税 MM 理论的命题 Ⅱ的表达式可知,选项 B 的说法正确;根据有税 MM 理论的命题Ⅱ的表达式可知,选项 D 的说法不正确;在考虑所得税的情况下,债务利息可以抵减所得税,随着负债比例的增加, 债务利息抵税收益对加权*均资本成本的影响增大, 企业加权*均资本成本随着负债比例的 增加而降低,即选项 C 的说法不正确。 【该题针对“MM 理论”知识点进行考核】 【答疑编号 10426547】 11、 【正确答案】 :BD 【答案解析】 :发放股票股利可以导致普通股股数增加,股票总市场价值不变,所以,选项 A 的说法不正确; 发放股票股利后的原股东所持股票的市场价值=发放股票股利后原股东的 持股比例×发放股票股利后的盈利总额×发放股票股利后的市盈率,由于发放股票股利不影
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响股东的持股比例以及盈利总额(指上年的) ,所以,选项 B 的说法正确;发放股票股利会 影响未分配利润和股本而进行股票分割并不影响这些项目,所以选项 C 的说法不正确;对 股东来讲, 股票回购后股东得到的资本利得需缴纳资本利得税, 发放现金股利后股东则需缴 纳股息税,所以,选项 D 的说法正确。 【该题针对“股利政策、股票股利、股票回购 ”知识点进行考核】 【答疑编号 10426549】 12、 【正确答案】 :ABC 【答案解析】 :市盈率法下,发行价格=每股收益×发行市盈率,其中的每股收益不是发行 前每股收益(是根据注册会计师审核后的盈利预测计算得出的) ,发行市盈率不是二级市场 *均市盈率(是根据二级市场的*均市盈率、发行公司所处行业的情况、发行公司的经营状 况及其成长性等拟定的) ,所以,选项 A 的说法不正确;净资产倍率法下,发行价格=每股 净资产值×溢价倍数,其中的“每股净资产价值”不是发行前每股净资产账面价值,而是通过 资产评估和相关会计手段确定的,所以,选项 B 的说法不正确;现金流量折现法使用的是 预测的现金流量,不是发行前的现金流量,因此,选项 C 的说法不正确。对于前期投资大, 初期回报不高、上市时利润偏低企业而言,如果采用市盈率法定价,则会低估其真实价值, 而对公司未来现金流量的分析和预测能比较准确地反映公司的整体和长远价值。 所以, 选项 D 的说法正确。 【该题针对“普通股发行定价”知识点进行考核】 【答疑编号 10426550】 13、 【正确答案】 :CD 【答案解析】 :布莱克-斯科尔斯模型假设没有股利支付,认股权证不能假设有效期内不分 红,因此,不能使用布莱克-斯科尔斯模型定价,由此可知,选项 A 的说法不正确。认股 权证与公司债券同时发行, 用来吸引投资者购买票面利率低于市场要求的长期债券, 由此可 知,选项 B 的说法不正确。使用附认股权债券筹资时,行权会增加普通股股数,所以,会 稀释股价和每股收益,由此可知,选项 C 的说法正确。使用附认股权债券筹资时,如果内 含报酬率低于债务市场利率, 投资人不会购买该项投资组合, 如果内含报酬率高于税前普通 股成本,发行公司不会接受该方案,由此可知,选项 D 的说法正确。 【该题针对“布莱克-斯科尔斯期权定价模型”知识点进行考核】 【答疑编号 10426551】 14、 【正确答案】 :ABCD ,*均收账天数=40%×10+ 【答案解析】 :收账费用=3312000×10%×5%=16560(元) 30 % ×20 + 20 % ×30 + 10 % × ( 30 + 20 ) = 21 ( 天 ) 应 收 账 款 应 计 利 息 = , 3312000/360×60/80×21×12 % = 17388 ( 元 ) 现 金 折 扣 成 本 = 3312000×40 % ×5 % + , 3312000×30%×2%=86112(元) 。 【该题针对“应收账款”知识点进行考核】
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【答疑编号 10426554】 15、 【正确答案】 :ABD 【答案解析】 :全部成本计算制度将生产制造过程的全部成本都计入产品成本,所以选项 A 的说法不正确; 标准成本计算制度是计算产品的标准成本, 并将其纳入财务会计的主要账簿 体系的成本计算制度,所以选项 B 的说法不正确;变动成本计算制度是只将生产制造过程 的变动成本计入产品成本,而将固定制造成本列为期间费用的成本计算制度,所以选项 C 的说法正确; 变动成本计算制度可以在需要时提供产品的全部制造成本, 以便编制对外发布 的财务报告,所以选项 D 的说法不正确。 【该题针对“产品成本计算制度的类型”知识点进行考核】 【答疑编号 10426556】 三、计算题 1、 【正确答案】(1)第一车间: : 甲产品实际耗用的直接材料=280000×[150000/(150000+100000)]=168000(元) 乙产品实际耗用的直接材料=280000×[100000/(150000+100000)]=112000(元) 甲产品耗用的生产工人薪酬=30000×(1600/2400)=20000(元) 乙产品耗用的生产工人薪酬=30000×(800/2400)=10000(元) 甲产品耗用的制造费用=120000×(1600/2400)=80000(元) 乙产品耗用的制造费用=120000×(800/2400)=40000(元) 第二车间: 甲产品耗用的生产工人薪酬=140000×(4200/7000)=84000(元) 乙产品耗用的生产工人薪酬=140000×(2800/7000)=56000(元) 甲产品耗用的制造费用=350000×(4200/7000)=210000(元) 乙产品耗用的制造费用=350000×(2800/7000)=140000(元) (2)供电车间分配转入的锅炉车间费用=200×(19900/40000)=99.5(元) 锅炉车间分配转入的供电车间费用=6000×(88500/360000)=1475(元) 供电车间的分配率=(88500-1475+99.5)/(360000-6000)=0.2461(元/度) 第一车间应该分配的电费=220000×0.2461=54142(元) 第二车间应该分配的电费=130000×0.2461=31993(元) 锅炉车间的分配率=(19900+1475-99.5)/(40000-200)=0.5346(元/吨) 第一车间应该分配的锅炉费用=2000×0.5346=1069.2(元) 第二车间应该分配的锅炉费用=1000×0.5346=534.6(元) 第一车间应该分配的辅助生产成本=54142+1069.2=55211.2(元) 第二车间应该分配的辅助生产成本=31993+534.6=32527.6(元) (3)第一车间: 甲产品分配的辅助生产成本=55211.2×(1600/2400)=36807.47(元) 乙产品分配的辅助生产成本=55211.2×(800/2400)=18403.73(元) 第二车间: 甲产品分配的辅助生产成本=32527.6×(4200/7000)=19516.56(元) 乙产品分配的辅助生产成本=32527.6×(2800/7000)=13011.04(元) (4)填写下表(分配转入各车间的辅助生产成本计入制造费用) 。
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甲产品(半成品)成本计算单 第 一 车 间 单位:元 直接材料直 接 人 工 产量 (件) 制造费用 费 费 5000 173000 178000 171600 6400 1200 20000 21200 19700 1500 1400 116807.47 118207.47 116607.47 1600

2010



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项目 月初在产品 定额成本 本月生产费 用 合计

合计 7600 309807.47 316407.47 306907.47 9500

完工半成品 2000 转出 月末在产品 定额成本

提示:173000=168000+5000,其中的 5000 指的是 8 月份甲产品直接领用的 5000 元直 接材料; 116807.47=80000+36807.47 半成品明细账 单位:元 月初余额 本月增加 合计 本月减少 月 数量 实际成本 数量 实 际 成 本 数量 实 际 成 单位成 数量 实 际 成 份 (件) (元) (件) (元) (件) 本(元) (元) 本 (件) 本(元) 8 300 9 200 38092.53 2000 306907.47 2300 345000 150 30000 2100 315000

甲产品(产成品)成本计算单 第 二 车 间 单位:元 直接材料直 接 人 工 产量 (件) 制造费用 费 费 50000 315000 365000 301000 301 64000 12000 84000 96000 81000 81 15000 14000 229516.56 243516.56 227500 227.5 16016.56

2010



8



项目 月初在产品 定额成本 本月生产费 用 合计

合计 76000 628516.56 704516.56 609500 609.5 95016.56
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产成品转出 1000 单位成本 月末在产品

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Date: 2013.7.20

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定额成本 提示:229516.56=210000+19516.56 (5)还原分配率=301000/306907.47=0.9808 还原后产成品成本中的直接材料=171600×0.9808=168305.28(元) 还原后产成品成本中的直接人工费=81000+19700×0.9808=100321.76(元) 还原后产成品成本中的制造费用=227500+116607.47×0.9808=341868.61(元) 还原后产成品单位成本中的直接材料=168305.28/1000=168.31(元) 还原后产成品单位成本中的直接人工费=100321.76/1000=100.32(元) 还原后产成品单位成本中的制造费用=341868.61/1000=341.87(元) 【答案解析】 : 【该题针对“债务成本的估计方法”知识点进行考核】 【答疑编号 10426566】 2、 【正确答案】(1)利润表中的利息费用=管理用利润表中的利息费用+金融资产收益=20 : +1.5=21.5(万元) 息税前利润=580+21.5=601.5(万元) 利息保障倍数=601.5/21.5=27.98 现金流量债务比=经营活动现金流量/债务总额×100%=280/4800×100%=5.83% 净经营资产=净负债+股东权益=金融负债-金融资产+股东权益 =4800×70%-(4800+2400)×20%+2400=4320(万元) 税前经营利润=税前利润+管理用利润表中的利息费用=580+20=600(万元) 税后经营净利润=税前经营利润×(1-*均所得税税率)=600×(1-20%)=480(万元) 净经营资产净利率=税后经营净利润/净经营资产×100%=480/4320×100%=11.11% 税后经营净利率=税后经营净利润/销售收入×100%=480/6000×100%=8% 长期负债/总资产=4800×60%/(4800+2400)×100%=40% 资产负债率=4800/(4800+2400)×100%=66.67% (2)根据关键财务比率判断,东方公司的信用级别为 BB 级。 风险补偿率*均值=(5.60%+6.40%+7.20%-4.20%-4.80%-5.30%)/3=1.63% 税前债务成本=无风险利率+风险补偿率*均值=5%+1.63%=6.63% 税后债务成本=6.63%×(1-25%)=4.97% 【答案解析】 : 【该题针对“债务成本的估计方法”知识点进行考核】 【答疑编号 10426566】

3、 【正确答案】(1)根据题意可知,该项租赁在期满时资产所有权不转让;租赁期比资产使 : 用年限=10÷15=66.67%, 低于税法规定的 75%; 租赁最低付款额的现值=26× (P/A, 8%, 10)=174.46(万元)低于租赁资产的公允价值的 90%(200×90%=180 万元) 。因此, 该租赁合同的租金可以直接抵税。
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(2)购置方案的每年折旧=200×(1-10%)÷15=12(万元) 每年折旧抵税额=12×25%=3(万元) (3)10 年后生产线的变现收入为 70 万元 变现时资产的账面价值=200-12×10=80(万元) 变现损失减税=(80-70)×25%=2.5(万元) 相关现金净流入量=70+2.5=72.5(万元) 折现率为 10%,现值=72.5×(P/F,10%,10)=27.95(万元) (4)租赁期折现率=8%×(1-25%)=6% 折旧抵税现值=3×(P/A,6%,10)=22.08(万元) 每年的租金抵税=26×25%=6.5(万元) 租金抵税现值=6.5×(P/A,6%,10)=47.84(万元) 租金现值=26×(P/A,6%,10)=191.36(万元) 租赁方案相对于自购方案的净现值 =200-22.08-191.36+47.84-27.95 =6.45(万元) 由于租赁方案相对于自购方案的净现值大于 0,因此,中恒公司应该选择方案二。 (5)200-22.08-税前租金×(1-25%)×(P/A,6%,10)-27.95=0 解得:税前租金=27.17(万元) 【答案解析】 : 【该题针对“销售增长率与外部融资的关系”知识点进行考核】 【答疑编号 10426570】 4、 【正确答案】(1)增发普通股筹资方案下: : 全年债券利息=2000×8%=160(万元) 增发的普通股股数=5000/10=500(万股) 每股收益=(1500-160)×(1-30%)/(2000/2+500)=0.63(元) 增发债券筹资方案下: 全年利息=2000×8%+5000×10%=660(万元) 每股收益=(1500-660)×(1-30%)/(2000/2)=0.59(元) 增发优先股筹资方案下: 全年债券利息=2000×8%=160(万元) 净利润=(1500-160)×(1-30%)=938(万元) 每股收益=(938-140)/(2000/2)=0.80(元) (2)根据优序融资理论,管理者偏好首选留存收益筹资,然后是债务筹资,而将发行新股 作为最后的选择。所以,本题的筹资方案应该是增发债券。 (3)由于债券是按照面值发行的,所以,发行时的市场利率=票面利率=10%,债券在今 年 4 月 1 日的价值=债券在今年 1 月 1 日的价值×(F/P,5%,1/2)=1000×(F/P,5%, 1/2)=1024.70(元) (4)甲公司股票的 β 系数=10%/(40%×40%)=0.625 甲公司股票的资本成本=4%+0.625×(12%-4%)=9% (5) 新的股数=2000/2× (1+10%) =1100 (万股) 发放现金股利之后的净资产=1100×7 , =7700(万元) ,现金股利总额=(2000+4000+2000)-7700=300(万元) ,每股股利 =300/1100=0.27(元) 。
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【答案解析】 : 【该题针对“资本资产定价模型”知识点进行考核】 【答疑编号 10426569】 5、 【正确答案】(1)变动经营资产销售百分比=7000×80%/5000×100%=112% : 变动经营负债销售百分比=3000×60%/5000×100%=36% 可动用的金融资产=3000-2840=160(万元) ①销售净利率=400/5000×100%=8% 股利支付率=200/400×100%=50% 因为既不发行新股也不举借新债 , 所以外部融资额为 0, 假设今年的销售增长额为 W 万元, 则: 0=W×(112%-36%)-160-(5000+W)×8%×(1-50%) 解得:销售增长额=500(万元) 所以,今年可实现的销售额=5000+500=5500(万元) ②外部融资额=(5500-5000)×(112%-36%)-160+100-5500×6%×(1-80%) =254(万元) ③504=(6000-5000)×(112%-36%)-160-6000×8%×(1-股利支付率) 股利支付率=80% 可以支付的股利=6000×8%×80%=384(万元) ④今年的销售额=5000×(1+25%)×(1-8%)=5750(万元) 外部融资额=(5750-5000)×(112%-36%)-160-5750×10%×(1-70%)=237.5 (万元) 外部负债融资额=外部融资额-外部权益融资额=237.5-100=137.5(万元) (2)外部融资额=预计资产总量-已有的资产-负债的自发增长-内部提供的资金 800=12000-10000-800-今年销售额×8%×(1-50%) 解得:今年销售额=10000(万元) 【答案解析】 : 【该题针对“销售增长率与外部融资的关系”知识点进行考核】 【答疑编号 10426570】

四、综合题 1、 【正确答案】(1)可以使用当前的加权*均资本成本作为扩建项目的折现率,原因是项目 : 的风险与企业当前资产的*均风险相同,并且公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资。 (2)第一期项目的投资额为 5000 万元 旧生产线的年折旧额=1800×(1-5%)/10=171(万元) 扩建结束时旧生产线的折余价值=1800-171×3=1287(万元) 旧生产线变现净损失抵税=(1287-1127)×25%=40(万元) 项目扩建停产减少净收益现金流量=200×(10-6)×(1-25%)=600(万元) 增加的营运资金=200×10×10%=200(万元)
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零时点的增量现金净流量=-5000+1127+40-600-200=-4633(万元) 新生产线的年折旧额=5000×(1-5%)/10=475(万元) 每年增加的折旧抵税=(475-171)×25%=76(万元) 每年增加的税后收入=200×10×(1-25%)=1500(万元) 每年增加的税后付现成本=200×6×(1-25%)+(220-100)×(1-25%)=990(万 元) 第 1~6 年每年的增量现金净流量=1500-990+76=586(万元) 新生产线第 7 年末的折余价值=5000-475×7=1675(万元) 新生产线第 7 年末的变现净损失抵税=(1675-1200)×25%=118.75(万元) 如果不进行扩建,旧生产线处置时的账面价值=1800-171×10=90(万元) 旧生产线变现收益交税=(115-90)×25%=6.25(万元) 增加的生产线变现损失抵税=118.75+6.25=125(万元) 第 7 年收回的营运资金为 200 万元,增加的生产线变现收入=1200-115=1085(万元) 第 7 年的增量净现金流量=586+125+1085+200=1996(万元) 第一期扩建项目的净现值 =1996×(P/F,10%,7)+586×(P/A,10%,6)-4633 =1996×0.5132+586×4.3553-4633 =-1056.45(万元) 由于第一期扩建项目的净现值为负数,所以,不可行。 (3)第二期扩建项目在投资时点的净现值 =1500×(P/A,10%,7)-7000 =1500×4.8684-7000 =302.6(万元) 由于净现值大于 0,所以,应该上第二条生产线。 第二期扩建项目各年的税后现金净流量在 2011 年末的现值 =1500×4.8684×(P/F,10%,4) =1500×4.8684×0.6830 =4987.68(万元) 第二期项目投资额在 2011 年末的现值=7000×(P/F,5%,4)=7000×0.8227=5758.9 (万元) 现金流量的标准差= =20% d1=ln(4987.68/5758.9)/(20%× )+(20%× )/2 =-0.1438/0.4+0.2=-0.1595 d2=-0.1595-20%× =-0.5595 根据 N(0.15)=0.5596,N(0.16)=0.5636 可知: N(0.1595)=0.5596+(0.5636-0.5596)/(0.16-0.15)×(0.1595-0.15)=0.5634 N(d1)=1-N(0.1595)=1-0.5634=0.4366 根据 N(0.55)=0.7088,N(0.56)=0.7123 可知: N(0.5595)=0.7088+(0.7123-0.7088)/(0.56-0.55)×(0.5595-0.55)=0.7121 N(d2)=1-0.7121=0.2879 期权价值 C=4987.68×0.4366-5758.9×0.2879=519.63(万元) 考虑期权的第一期项目的净现值=-1056.45+519.63=-536.82(万元) 由于小于 0,所以,投资第一期项目仍然是不利的。 【答案解析】 :
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【该题针对“项目评价的方法”知识点进行考核】 【答疑编号 10426571】

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